3月30日，恒瑞医药交出了2024年的成绩单，营收、净利均创下历史新高。数据披露，2024年恒瑞医药兑现买卖收入279.85亿元，同比增长22.63%；包摄于上市公司推动的净利润63.37亿元，同比增长47.28%；包摄于上市公司推动的扣非净利润61.78亿元，同比增长49.18%。从名义上看，这份功绩极度亮眼，似乎恒瑞医药正处于发展的高潮通说念。
实质上，恒瑞医药，这艘也曾在医药行业乘风破浪的巨轮，如今在功绩困局的旋涡中奋发抗击，二次赴港上市的征途也充满了迷雾。赴港上市，看似是获得资金的好方针，但也伴跟着诸多风险和不细目性，这场“二次上市之旅”，究竟是破局的要津，照旧会堕入新的逆境，还有待时分的检会。
功绩迷雾
亮眼的数据背后，恒瑞医药的增长并非莫得隐忧。从单季度数据来看，第三季度买卖收入65.89亿元，同比增长12.72%，归母净利润11.88亿元，同比仅增长1.91%。与第二季度买卖收入76.03亿元，同比增长33.95%，归母净利润飙升92.94%，达到20.63亿元比拟，差距较着。
而第二季度功绩的“高光”，很大程度上收获于一笔高达12.26亿元的对外授权收入。若剔除这笔“不测之财”，恒瑞医药的净利润增速将大打扣头，以致可能堕入负增长的逆境。
2024年，恒瑞医药的立异药业务无疑是其功绩增长的最大亮点。全年立异药销售收入达到了138.92亿元(含税，不含对外许可收入)，同比增长30.60%，占公司总销售收入(不含对外许可收入)的比例跳跃一半。这一数据彰显了立异药业务在恒瑞医药举座发展中的中枢肠位。
具体来看，瑞维鲁胺动作恒瑞医药在前线腺癌诊治领域的立异药，自进入医保后，其可及性大幅普及，市集份额禁止扩大。达尔西利在乳腺癌诊治市集一样默契出色，凭借其致密的疗效和安全性，赢得了医师和患者的认同。恒格列净在代谢领域，为糖尿病患者提供了新的诊治继承，进入医保后，销量大增。这些居品的优异默契，共同推动了恒瑞医药立异药业务的发展。
然则，跟着国内立异药市集的快速发展，越来越多的企业涌入这一赛说念，导致市集竞争日益热烈。据不澈底统计，为止2024年，国内从事立异药研发的企业数目照旧跳跃数百家，且这个数字还在禁止增长。
医保谈判天然在一定程度上提高了立异药的可及性，但也带来了居品降价的问题。恒瑞医药的多款立异药在进入医保后，价钱出现了不同程度的下跌。举例，2022年1月1日起，多款立异药实行新的医保谈判价钱，平均下跌33%。这天然有助于居品的放量销售，但也在一定程度上压缩了利润空间。
居品进入医保后，在病院准入方面也存在穷苦。由于病院的药品采购受到多种身分的适度，包括药占比、医保额度等，一些立异药即使进入医保，也难以快速进入病院销售。这导致恒瑞医药的部分立异药在市集引申和销售经由中遇到退却，无法充分默契医保带来的市集上风，影响了销售收入的进一步增长。
仿制药业务握续下滑，集采影响潜入
恒瑞医药，凭借着仿制药业务打下一派山河，稳坐“中国药茅”的宝座，是本钱市集的骄子，是无数投资者眼中的绩优股。然则，连年来，集采政策的大刀落下，仿制药业务受到重创，营收大幅下滑，利润空间被严重挤压。
2024年3月运行实行的第九批国度集采波及居品打针用醋酸卡泊芬净，敷陈期内销售额同比减少2.79亿元；场地集采波及的居品中，碘佛醇打针液、吸入用七氟烷及盐酸罂粟碱打针液敷陈期内销售额同比减少2.76亿元。
尽管布比卡因脂质体、昂丹司琼口溶膜等首仿居品纳入医保后取得了较快的收入增长，但举座上，仿制药集采对功绩的压力仍然权贵。这标明恒瑞医药在业务结构调治经由中，传统仿制药业务的转型山水相连，不然将成为公司握续发展的千里重职守。集采政策带来的雄壮冲击，恒瑞医药仿制药业务转型山水相连。
而国际化方面，恒瑞医药天然取得了一定进展，但举座程度仍然逐渐。以备受眷注的“双艾”组合(卡瑞利珠单抗联接甲磺酸阿帕替尼)赴好意思上市为例，就遭受了重重迂曲。2024年5月，恒瑞第一次收到该上市恳求的圆善回复信(CRL)，FDA暗意由于出产时势检查颓势和部分国度的旅行适度导致无法一皆完成该技俩必需的生物学商讨监测辩论(BIMO)临床检查，该恳求无法在规章审查时天职得到批准。
尽管同庚10月恒瑞医药再行提交恳求并获受理，但在2025年3月21日，公司再次收到圆善回复信，FDA暗意联系出产时势检查需进一步提交回话。
在国内，恒瑞医药不错凭借宽泛的销售收集和对国内市集的熟识，较好地引申居品。但在国际市集，尤其是西洋等锻真金不怕火市集，要缔造起灵验的销售渠说念和市集引申体系并非易事。不同国度和地区的医保政策对药品的报销范围和比例有不同规章，这凯旋影响着药品的市集销量和价钱，这无疑加多了公司国际化计谋实施的难度。
融资需求与估值风险并存
2024年10月，一则恒瑞医药磋议于2025年赴港二次上市，展望融资额为20亿好意思元的讯息，在市集上掀翻了波澜。尽管恒瑞医药方面动身点对此讯息不予置评，但这一传奇照旧激励了投资者和行业的宽泛眷注。12月9日晚，恒瑞医药负责发布公告，拟在境外刊行股份(H股)并在香港联接交游统共限公司主板上市，这一讯息坐实后，市集反应强烈。
次日，恒瑞医药A股股价盘中一度跌幅跳跃3%，为止下昼两点半驾御，股价跌幅依旧跳跃2%。此前，在10月24日传奇发酵时，恒瑞医药A股股价盘中跌幅一度也跳跃5%。这一系列股价波动，反馈出市集对恒瑞医药赴港上市一事的高度眷注和复杂情怀。
恒瑞医药这次磋议赴港二次上市，背后可能有着强烈的融资需求。立异药研发需要多量的资金干涉，恒瑞医药天然在立异药研发方面取得了一定的后果，但也濒临着研发成本高、周期长的问题。
从2021年到2023年，恒瑞医药平均每年干涉跳跃60亿元用于研发，2024年前三季度，其研发用度更是高达45.49亿元，同比加多22%。当今，恒瑞医药正在临床设备阶段的立异居品有90多个，在国表里开展的临床实践多达300余项，这些都需要多数的资金缓助。
然则，港股市集的环境也让市集对恒瑞医药赴港上市存在诸多质疑。港股市集遥远存在低估值的情况，同属国内一线药企阵营的石药集团、中国生物医药制药、复星医药等，在港股的市盈率均低于20倍。若恒瑞医药在港股上市，可能会濒临估值被拉低的风险。字据历史训戒，A+H股上市公司中，港股股价通常低于A股股价，这种估值牵引效应可能会对恒瑞医药在A股的股价产生负面影响，导致其在A股的估值重构。
恒瑞医药能否得手在港股上市？上市后又能否在国外市集站稳脚跟kaiyun.com，兑现功绩的冲破与增长？这一系列问题，都成为了投资者和行业眷注的焦点。