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（原标题：深度领悟丨好意思的赴港上市这步棋，背后的深意偶然在此）

剪辑丨张桔??

白电龙头之一的好意思的集团赴港上市，究竟是为谋求大家上市如故提振股价，或者背后另有其他深意呢？ 

A股白电龙头好意思的集团赴港上市渐行渐近。7月23日，好意思的集团公告，公司已获取中国证监会国际配合司对于H股上市的备案。备案告知书称，好意思的集团拟刊行不跳跃6.51亿股境外上市普通股并在香港勾通交往所上市。若对标当下A股约60元/股的价钱，这次好意思的集团或成为港股本年最大的IPO。 

音问公布后，好意思的集团股价一度下降跳跃4%，创下2024年以来的最大跌幅。毕竟，H股上市带来的潜在股份摊薄效应，会让部分投资者感到担忧。本色上，一直被誉为“现款奶牛”的好意思的并不缺钱。通过干通盘据、公司表态以及赴港上市央求书大约不错猜度，好意思的赴港上市或是大家计谋的要紧一环。 

现款流握续增长

一季度已跳跃600亿元

正常，融资是企业上市最主要的主义之一，但从好意思的集团的财报看，公司偶然率并不缺钱，致使 不错说是实打实的现款奶牛。 从2014年至2023年的10年间，好意思的集团的现款及现款等价物余额握续增长，而且到2023年再蜕变高，达到598.87亿元（见图1）。现时公司二季报未出，从2024年一季度来看，现款及现款等价物再次增长，达到626.56亿元。 

除了自己纵向的数据增长，在举座5000多家A股公司中，好意思的现款流数字也至极靠前。剔除金融股（银行、保障、券商）和两桶油（中国石油、中国石化）， 好意思的集团2023年的现款及等价物的数字排到30位（见表1）。需要强调的是，前30名中大型央国企不在少数。

复盘历史，在2013年上市后， 好意思的集团只在二级商场通过定向增发融资两次，一次是在2019年收购小天鹅股份，一次是在2015年补充现款流 （见图2）。 

积极回馈投资东谈主

好意思的集团成为A股回购、分成“双尖兵”

现款流的充沛，来自 净利润的握续增长。 Wind显现，公司自2013年9月18日上市以来至2023年末，累计齐全净利润2330.07亿元。优秀的功绩眩惑了商场资金的握续眷注，自上市于今（2024年7月30日）股价涨幅高达6.73倍。 

除了股价的高潮，自上市以来至2023年，公司握续11个年度分成，分成总和达1074.82亿元，公司的分成率为46.13%，股息支付率为61.63%，在举座A股和所处的家电行业齐排行靠前（见图3）。 

在股票回购层面，好意思的也赢得了商场的赞美。 自2013年以来，好意思的累计回购已超271亿元，其中回购的股票绝大部分被刊出。 股份回购刊出会给推动带来真金白银的收益，因为股票刊出后，上市公司的股份数目减少，每股盈利和每股净金钱会被迫升高，股价也会高潮。 

2024年6月14日和7月2日，好意思的集团的会议上再次审议通过了对于回购刊出部分收敛性股票的议案。左证议案，公司将回购刊出部分激勉对象所握的收敛性股票共184.34万股，刊出完成后，公司总股本将减少184.34万股。 

深远大家业务

迈向更大的舞台

既然好意思的不缺钱。那么好意思的集团赴港上市的原因是什么呢？ 

在本年4月召开的2023年度推动大会上，好意思的高管回复称：赴港上市不是为了召募资金。要是是为了召募资金，现时好意思的集团一年齐要分成200多亿元东谈主民币，减少分设立不错治理资金问题。 赴港上市最根底的原因是港股具备冲破性、便利性和快速性。

从时期轴来看，2023年10月24日，好意思的集团向港交所提交了上市央求书。2024年4月29日，好意思的集团向港交所更新了公司的上市央求书，本次H股上市所筹集的资金将主要用于大家科技研发、智能制造体系建造、供应链管束升级以及大家销售渠谈的优化。 

对此，国泰君安、中泰证券等机构对于好意思的赴港上市的解读是，能进一步助力国外业务发展，深远大家业务布局，让好意思的集团迈向更大的舞台。 

财报显现，2022年、2023年， 好意思的集团的国外业务齐一经占到通盘营收的40%以上，差别为1426.45亿元、1509.06亿元，而且近些年来国外业务在握续增长。（见图4） 

公司2023年财报显现， 好意思的集团国外业务的毛利率也略高于国内业务 ，2023年两者差别为27.16%，26.01%。同比增长速率亦然国外业务的3.57%更高，而国内业务为1.33%。 

而好意思的并莫得就此留步，公司的主义远高于此。早在2021年，好意思的高管就曾默示，2025年好意思的国外商场举座份额不低于10%，浪费家电主义是外售冲破400亿好意思元。其中， 中国以外重心商场要达到20%的商场份额 。终局2023年，好意思的已在国外建立17个研发中心和22个主要分娩基地。 

在公司的港股央求书中提到召募的资金， 预期往时一至三年将用于大家科技研发，扩大大家研发团队的范围 ，透过提供具备竞争力的薪资，眩惑和遮挽领有高学历及深厚行业教悔的研发东谈主才。好意思的也将进一步膨大大家研发中心的布局，以强化产品原土化拓荒的才智。公司将结合自主成本开支、联合企业投资和收购等口头，在大型家电商场或欧洲、拉好意思、非洲、印度及东南亚等极具增长后劲的商场扩大产能，提高国外分娩范围及质地，以闲隙当地客户对于咱们智能家居业务和交易及工业治理决策的需求。图5为酌量的大家分娩基地。 

港股央求书中也提到，跟着分娩产品的产能扩大，公司亦会扩建零部件制造中心、原材料采购中心等，从而提高国外商场的腹地化供应比例，进而提高供应链的矫健性和后果。公司也将握续推动更多制造经由的数字化，齐全在线的及时监控及分析。为保管永恒高水平的分娩力及盈利才智，公司酌量提高分娩线的自动化率。约束向更多供应商推行公司的集成供应链(ISC)管束体系，并丰富聚拢采购的原材料类别，以进一步提高供应后果、裁减采购成本。 

预期召募资金在往时一至五年用于完善大家分销渠谈和销售收集，以及提高自有品牌的国外售售：加大自有品牌及产品在卤莽媒体上的推行及营销力度，并与国际著名关节主见首级(KOL)进行更平淡的配合，扩大及升级大家销售收集。同期建立更多体验门店，搭建和完善自营电商平台等。 

此外，召募资金还将用于投资或收购与智能家居业务和交易及工业治理决策干系的主义（如有）。对于潜在主义的范围，将酌量年收入跳跃一亿好意思元的收购主义。同期，潜在主义预期具备塌实的营运和财务记载，具有优秀的内控体系及合规资历，且跳跃5年的运营历史。 左证弗若斯特沙利文答复，2023年，大家有跳跃500个合乎条款的潜在主义。 

信达证券默示，参照海尔智家此前刊行H股和D股，有意于好意思的集团国外业务愈加陋劣地进行融资，有意于推动好意思的国外业务的永恒发展。好意思的集团需要欺诈愈加生动的融资口头从而更好地深远国外商场布局，汲引机器东谈主、工业期间等新事迹。 

2022年，海尔在国外领有14个工业园、53个智能工场，领有完好意思的大家供应链布局，同期也在大家搭建了海尔、卡萨帝、斐雪派克、GEA等七大品牌族群，2023年年底海尔的国外收入占比一经达到51.9%。 和海尔比拟，现时好意思的集团的国外业务收入占比略低。

公司预判港股流动性或不及

品牌形象更依赖于卤莽媒体

在本年更新的港股上市央求书中，公司用40页注重地报告了风险身分。偶然正如投资界正常提到的，一经看到的风险就不是风险。既然看到了风险，那么媒体在出招的时候例必会对这些风险有预案准备。 

石化机械董秘：感谢您的关注！设备更新每年都在进行，今年公司新增订单量较往年确有一定量增长，生产经营任务加重，公司不断加大生产提速、经营提效，倡导克服思维惯性、改变行为模式，实干争先勇超越，推动公司高质量发展。

其中 投资东谈主提到的港股流动性的问题，公司在风险身分一项也提到了。 要是港股上市后，H股并无酿成活跃的公开商场，则H股的市价和流动性可能会受到枢纽不利影响。此外，要是刊行更多证券，可能会稀释推动的握股。 

在中泰证券看来，好意思的H股上市有望更铁心度眩惑大家投资者。据规定，境外投资者握有A股上市公司股份比例不得跳跃30%，2020年年头，好意思的一度因外资握股超“限购线”被暂停买入，H股上市将在一定进度上冲破前述镣铐。 

此外，央求书在提到品牌形象时，也 提到了对卤莽媒体的日益依赖。 公司提到，能否告捷保管及提高品牌形象取决于能否恰当快速变化的媒体生态系统，包括对卤莽媒体及在线告白宣传的日益依赖。卤莽收集平台绝顶他网站上相关公司的负面帖子或驳斥通过论坛赶紧传播，即使信息装假，也可能严重挫伤声誉及品牌形象。 

为眩惑及留下客户，公司可能需要大幅增多用于建立及保管品牌至心度的开支。因此，公司的销售及营销干系开支可能会大宗增多。若公司无法保管声誉、提高品牌著名度或提高对公司产品及办事的正面证据度，则可能难以保管及扩大公司的客户群体，而业务及增长久景可能会受到枢纽不利影响。 

当下，好意思的一经在国外的各业务鸿沟领有丰富的品牌矩阵，如东芝、Eureka、Comfee等智能家产品牌、Clivet高端中央空调品牌、高创传动、Motinova等工业期间品牌、KUKA、Swisslog等机器东谈主品牌。 

现时AH股上市的海尔智家和海信集团，港股股价相对于A股齐有一定的折价。按照7月31日的收盘价，海尔智家的折价率约为15%。而针对好意思的去港的远景，国泰君老实析师合计，好意思的集团H股上市将对港股商场补充优质浪费、制造业上市金钱场所，瞻望商场相对可爱。参考好意思的在A股约60元/股的股价， 假定以偶然17%的折价率谋略，好意思的集团港股累计募资金额或达到324亿元，有望一举成为港股本年最大的IPO。

（文中说起个股仅作例如分析，不作投资提议。）